基本面与宏不悦目面相博弈 异日棉价可期

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  2018年头新棉棉花大幅添产至500万吨之上,超出市场预期,出售压力凸显,添之3月份贮备棉轮出最先,郑棉在现货压力下弱势震荡,郑棉一连2017年14800-15500元/吨的区间弱势震荡态势。

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  来源 | 华信期货

  中国本年度产量预期仅为558万吨,与800万吨的消耗量相差庞大,在新年度中国也许率退出贮备棉轮出政策后,国内供需缺口只能由消耗前期库存和添添进口来弥补,而现在国际棉价居于高位,其性价比与国内新疆棉相比并无上风,所以在2019年纺企将首选新疆棉行为纺纱质料。在2018/19年度新花添工成本高企的背景下,郑棉下方撑持清晰。

  文 | 李福泉  从价格对比与国内供需情况来看,现在宏不悦目环境欠安,下游订单量走矮使得纺企不急于采购新棉,基本随用随买,1月大量高升水仓单匮乏买盘撑持,且大量套保盘亟待入场约束郑棉逆弹,故而郑棉1月交割前市场出售压力较大。但陪同纺织厂库存的消耗和新疆棉成本、国际棉价的撑持,预期郑棉下方空间不大,后期棉花价格涨幅可期。另一方面,从内外棉价差、期现价差和替代品价差有关来看,现在郑棉在仓单压力下价格清晰偏矮,后期陪同纺织厂库存的消耗,南疆成本高企的手摘棉将刺激现货价格一向走强,故而预期2019年棉价将先抑后扬,下半年棉价有看再度走出一波壮阔的走情。

  一、2018年国内外棉花市场回顾

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  USDA月度供需通知表现,2018/19年度全球棉花产量较上年度缩短107.9万吨,消耗量较上年度添添51.2万吨,产不能需159.1万吨,全球期末库存缩短156.8万吨至1593.5万吨,进出口量幼幅添长至908.5万吨。

  从华信期货中国棉花年度供需均衡外来看,2018/19年度中国棉花产量较上一年度减产16万吨至558万吨,其中新疆棉花产量缩短11万吨,地产棉缩短5万吨至65万吨,其中新疆棉花缩短主要是由于前期风灾导致南疆单产缩短,而地产棉因种培经济益处缩短而逐步转向种培其他经济作物,植棉面积的缩短导致产量降矮,总体与去年相差不大。中国消耗在现在经济下滑的宏不悦目大背景下,消耗缩短40万吨至800万吨,产销缺口达242万吨,考虑150万吨进口棉,中国实际缺口仍达92万吨。

  图三十:近三年年新疆运输对比

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  图十五:进口棉价差走势图单位:美分/磅

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  5、坯布价格对比——市场维持弱势

  2018年6月中旬中美贸易摩擦逐步升级,市场忧忧郁纺织服装出口降矮影响棉消耗耗,同时众数调研机构调研表现前期大风几乎对新棉产量异国影响,且大都预期新年度新疆棉花产量不息添添,叠添后期商品暴跌带动,棉价大幅下跌,回落至现在15200元/吨一线程度。

  2018年3月12日最先抛储,截至9月终累计成交250.6万吨,较2017年314.4万吨的抛储量缩短63.8万吨,将近缩短了中国棉花市场一个月的消耗量。根据3-9月累计抛储250.6万吨计算,每月新添供答达到20.9万吨。2019年也许率将不再抛储,即本年度与去年相比,月均缩短20.9万吨的供答量,这必将使得新年度棉花供答主要。

  2)印度产量调减,库存消耗比降矮撑持国际棉价

  截至11月29日,美棉累计装运63.4万吨,装运率27.4%,去年同期累计装运57.9万吨,装运率24.9%,本年度装运量与装运率均高于去年同期,表现进出口贸易较去年更众;其中中国累计签约进口36.4万吨,占美棉已签约量的15.7%。去年同期进口以前度美棉41.7万吨,占美棉已签约量的17.9%;累计装运美棉6.9万吨,占美棉总装运量的11%,去年同期装运美棉9万吨,占美棉装运量的23%,本年度中美贸易摩擦的一向升级是中国进口美棉数目降落的主要因为,后期中美贸易摩擦有看达成息争,中国将重启进口美棉进程,预期美棉的出售数据将不息走好。

  第一阶段:2018年1月-2018年5月,出售压力约束棉价

  从上图数据来看,2018年2月古人民币陪同美元贬值而逐步升值,在2月初到达阶段性矮点6.2088后美元最先升值周期,人民币贬值预期添强,在11月中旬达到阶段性高点6.967,破七近在眉睫。人民币的贬值使得进口棉价格上涨,更添有利于国内纺织服装品出口,从而刺激国内棉消耗耗添添。现在来看,人民币汇率预期将长时间安详在7.0的关键点位之下,相对前期偏矮的人民币汇率将刺激国内消耗,对棉价形成撑持。

  1)宏不悦目环境欠安下,基金赓续离场,基金净众头持仓缩短

  图二十四:棉纱价格对比单位:元/吨

  7、ICE期棉价格分析与展看

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  USDA供需均衡外面现,2018/19年度全球棉花库存消耗比由上一年度的65.21%,降落至58.26%,居于近十年偏矮程度。但倘若扣除中国国储情况,18/19年度按不轮出计算,全球流通库存消耗比将由2017/18年度的52.48%降落至2018/19年度的47.55%,这必将刺激全球棉价上涨,所以2018/19年度全球棉价重心预期不息上移。

  图三十四:人民币对美元汇率

  1、2018年全球棉花市场回顾

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  图九:美棉周度出口与价格对比

  图十四:进口棉完税价

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  1、新棉收购——籽棉收购高开矮走,高成本撑持棉价

  三、中国棉花供需均衡外

  图三十三:美元指数走势

  从新年度棉花收购成正本看郑棉,郑棉下方撑持清晰。陪同后期北疆棉出售进度完善,纺织厂将不得不采购添成本高企的的南疆棉花,在后期棉花供答偏紧的情况下,南疆轧花厂异国理由削价卖货,此时棉花现货价格将转向南疆手摘棉定价,棉花价格将最先走高,预期郑棉价格在本年度后期将进一步走强。

  图二十九:2016-2018年新疆添工量对比

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  第二阶段:2018年5月-6月中旬,市场炒作天气郑棉飙涨

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  USDA数据表现,2018/19年度美棉产量为404.7万吨,较上年度缩短50.8万吨,消耗较上年度添添1.6万吨至71.8万吨,出口量较上年度缩短18.4万吨至326.6万吨,美棉减产清晰,但仍居于近年高位。期末库存为93.6万吨,较去年添添2.2万吨。美棉产量大减、消耗幼添表现美棉今年的出售压力较幼,对本年度棉价形成撑持。

  由于新疆交割库的成立,新疆棉注册仓单仅需在入库工检证书出证一个月内申请即可直接注册,这使新疆棉进入期货市场更添通顺。从近三年的交割仓库仓单情况来看,2018年的仓单总量不息走高,陪同郑棉仓单抵质押越来越便捷,郑棉仓单金融属性添强,预期2019年仓单量将一连高位。

  2)ICE期棉触底逆弹,幼幅走强

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  5、新疆交割库运走一年后,更众棉花资源进入郑棉市场

  概要:2018年是中国不息履走抛储政策的第三年,也是中国棉花反响国家供给侧改革去库存挨近尾声的一年,同时也是现有世界经济贸易格局遭遇伟大挑衅的一年。通过不息三年抛储,国家贮备棉库存由前期的一千余万吨到现在仅剩265万吨,行为熨平国内供需缺口、安详国内棉价震荡的主要形式,现在的贮备棉库存数目已经略显寒酸。在棉花产不能需、预期向好的背景下,中美贸易摩擦开启并逐步升级,国内棉价的核心逻辑由远期供答不能逐步转向预期消耗降矮,同时外围原油等大宗商品赓续下跌,带动棉价重心逐步走矮。现在来看,由于国内新疆棉花直补政策,相较其他作物,种培棉花的经济收好相对安详,且新疆地区面积添幅有限,国内新疆棉花产量也基本持稳,国内产销缺口预期将永远存在,这使得郑棉市场永远保持正向市场格局。

  从主要消耗国数据来看,除巴基斯坦和土耳其消耗量较上年度幼幅缩短外,本年度主要棉消耗耗国消耗量均有迥异程度添添,尤其是中国近年消耗量赓续添长。但是在2018年中美贸易摩擦一向升级的背景下,中国的消耗能够被高估。清淡农产品(000061,股吧)的消耗具有相对安详性,国际消耗集体趋于安详,在现在国际纺织产业格局短期内难以转折的前挑下,中国消耗即使存在高估,消耗量也难以大幅降矮,同时在中国贮备棉去库存进入尾声后,中国的棉花供答组织预期面临伟大转折,配额添发后,外棉消耗将成为弥补供需缺口的关键,2018/19年度预期进口数目将大幅添添,这将对国际棉价形成撑持。

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  新疆交割库成立后,新疆棉花能够方便地注册标准仓单,且异国其他附添成本,这使得企业注册仓单积极性大添,郑棉与现货的联通渠道被打通,对棉花出售价格预期最矮的企业将最先辈入郑棉市场进走套保出售,在郑棉价格高于现货价格后,大量套保盘介入将打压郑棉价格,郑棉将成为棉花标准级3128B的最矮价格,这将在以后成为常态。

  回顾2018年郑棉的集体走势,郑棉价格在2018年5月中旬一举突破之前长达一年之久的14800-16000元/吨的横盘宽幅震荡格局,强势上涨并在6月初突破19000元/吨,随后赓续大幅下跌,回落至现在15000元/吨附近程度一线。现在来看,棉花市场存在以下几个焦点题目:第一、世界经济的不景气使得集体商品市场由牛转熊,外围商品价格对棉花价格的影响添大;第二,中美贸易摩擦的一向升级导致下游消耗信念不能,纺织产品价格赓续下跌、库存一向累积拖累棉价;第三,人民币汇率贬值预期添强,进口棉价格上涨成为国内棉价的主要撑持;第四,环保政策一向添码,替代品生产环保成本添添,同时新疆种培面积挨近饱和,国内棉花产量不能成为常态。第五,新疆交割库竖立后,仓单注册量连创新高,仓单抵押、质押融资更添便利,郑棉仓单金融属性添强,注册仓单量维持高位将成为常态。

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  总体来看,2019年全球棉花产不能需159.1万吨,考虑2018年8、9两月的抛储量并倘若中国贮备棉政策由轮出转向轮入,以50万吨推想,全球棉花供需缺口将达到135.6万吨。全球除中国以外的地区产大于需165.7万吨,考虑中国进口50万吨棉花轮入,国际市场仅供答过剩115.7万吨,较去年大幅降矮,国际市场总体供答格局偏紧,全球棉价获得撑持。

  第三阶段:2018年6月中旬至今,看空消耗下棉价大跌

  截至2018年12月1日,ZCE主力期棉价格与FCI-M1%完税价格价差为-662元/吨,全年最矮-1221元/吨,最高达到3441元/吨。同期CCI3128B指数与FCI-M1%完税价格价差为-539元/吨,全年最矮-783元/吨,最高达到1978元/吨。从图外上看,本年度上半年内强外弱,到2018年6月内外棉价差处于最高程度,这是由于在6月份市场炒作新疆棉产量导致国内期棉大涨,带动现货价格走高,而后市场又看众新疆棉花产量,同时陪同中美贸易摩擦升级,市场忧忧郁后期中国服装品出口添添关税导致消耗缩短,国内棉价大跌。而国际棉价由于美国棉区天气欠安导致新年度美棉减产预期添强,国际棉价较为坚挺。中美棉价差逐步缩短乃至倒挂,国产棉与国产纱的竞争性添强,若此种情况一连,2019年中国棉消耗耗将进一步添添,国产棉的价格将在需求刺激下逐步回升,故而预期2019年国内棉价触底逆弹的概率极大。

  从CFTC分类持仓数据来看,截至2018年12月11日,传统基金众头持仓为42758张,空头持仓为18798张,传统基金净众头持仓23960张,而去年同期基金净众头持仓为82602张,本年度基金净众头持仓较2017年12月12日大幅缩短58642张。表现现在基金对棉价信念不能,以离场不雅旁观为主。

  总体而言,由于2018年全年人民币贬值预期影响,进口棉纱价格偏高,国内外棉纱价格倒挂成为常态,有利于国产棉消耗耗,必定程度撑持棉价。

  美国前期种培意向调查表现,美国棉农植棉意愿添强,同时12月终On-call订单回落,岁暮柔逼仓终结,美棉高位回落,重回75-85美分/磅区间震荡。

  第一阶段:2018年1月-2018年3月中旬,区间震荡为主

  2017年12月1日到2018年12月1日期间,郑棉与ICE期棉平均盘面价差约3994元/吨,全年运走于2478-6257元/吨,较2017年区间内震荡周围添大。截至2018年12月1日,郑棉主力1905相符约与ICE期棉3月份盘面价差为3019元/吨,位于近两年矮位程度。若考虑实际关税,关税价差为-209元/吨,中美棉价差已呈倒挂之势,这将刺激纺织企业更众采购国内棉消耗耗,新疆棉成为纺织厂首选的质料,新疆棉性价比上风凸现。从中美棉价差来看,国际棉价将成为国内棉价的主要撑持。

  从上图分析,2018年棉价集体基本保持在2017年箱体14500-16000震荡格局走势内,价格在顶位16000之上有一轮荟萃建仓下走破位走势,添速下走至14000-14800之间再度企稳形成震荡清理形式。其间2018年5月-6月之间因新疆片面地区展现降温及大风影响致使棉花前期种培展现变数,资金炒作天气因素从而使得棉花价格急速拉升,随着新疆减产被证假和中美贸易摩擦的一向升级,棉价赓续下跌,重归17年矮位震荡平台后再度形成区间震荡形式。从图上看,现在郑棉处于追求倾向的关键区间,若不息下破现在14500元/吨强撑持位,则郑棉将不息向下;若逆弹突破上方16000元/吨压力位,则郑棉将向上探触18000元/吨一线。

  图八:美国棉花产、消、存情况

  2、2018年中国棉花市场回顾

  六、总结

  第三阶段:2018年6月中旬至今,棉价高位回落

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  图十:美棉装运进度对比

  图一:2018年ICE期棉与CotlookA指数走势对比

  根据USDA月度供需展望通知表现,2018/19年度印度棉花产量较上年度减产32.7万吨,但仍是全球第一大产棉国。本年度消耗添添13万吨至550.8万吨,以前供答盈余47.9万吨。最新USDA月度供需通知展望其出口95.8万吨,进口34.8万吨,期末库存缩短13.1万吨至175.8万吨。根据印度月均消耗45.9万吨,本年度期末库存不能4个月的操纵量,印度的库存消耗比降至31.92%的近年矮位程度,这必将对印度棉价形成撑持,本年度印度棉价预期外现卓异。

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  从上图来看,2017年12月到2018年12月间,美棉与印度棉价差转折幅度添添,美棉因质量优于印度棉,清淡价格高于印度棉价格。在2017年12月到2018年7月之前,中美贸易摩擦初现端倪并逐步升级,7月6日首中国对美棉进口征收25%的责罚性关税,中国大量作废前期美棉签约,匮乏中国买家的美棉出售受阻,价格下跌,而中国作废美棉进口后,片面进口需求转向印度棉市场,印度棉价格上涨,美棉与印度棉价差发生背离,而后在中美贸易摩擦预期走向懈弛,美棉同印度棉价差逐步回归平常。后期在中美准许停息互征关税升级,中国重新最先辈口美棉的也许率下,预期美棉同印度棉价差仍将不息走扩。

  从全球供需情况了来看,2018/19年度全球棉花产不能需,处于供答偏紧格局,但世界棉花缺口主要在中国市场。本年度中国也许率不再抛储后有能够进口外棉来添添国内库存,这将使本就供答偏紧的棉花主要格局更添雪上添霜。本年度全球三大产棉国印度、中国、美国产量均有迥异程度降落,这将使得全球期末存储不息降矮,国际棉价有看在18/19年度迎来上涨,ICE期棉有看在本年度后期上破75-84美分/磅的压力区间,挑衅95美分/磅一线。

  2018年以ICE期棉价格为代外的国际棉价呈先扬后抑走势,上半年在前期美国旱灾减产预期下幼幅走强,随后在6月份郑棉强势上涨带动下主力12月份相符约涨至年度高点94.82美分/磅,而后中美贸易摩擦赓续升级,欠缺中国买家后美棉出售欠安,ICE期棉价格赓续走矮,尽管后期ICE期棉在美国飓风影响下幼幅逆弹,但11月下旬在国际原油价格不息暴跌、商品集体望风披靡的哀不悦目氛围带动下,不息走弱至75美分/磅撑持位。随后G20峰会中美外态停息关税升级,中美贸易摩擦有看懈弛,中国准许添大美国农产品进口,受此利好美棉再度逆弹,但仍在75-84美分/磅的震荡区间。总体来看,2018年下半年在中美贸易摩擦一向升级的氛围下棉价维持偏弱运走,但后期陪同中美贸易摩擦息争及中国有能够进走贮备棉轮入,2019年有能够迎来逆弹走情,后期也许率将上涨至85美分/磅之上。

  从历史来看,ICE期棉绝大片面运走于50-84美分/磅的大区间内,现在ICE期棉处于历史偏高位置,即在大区间上部75-84美分/磅的区间内运走,上方面临84美分/磅的强压力位,下方75美分/磅的撑持较强。短期来看,美棉也许率在75-84美分的区间内窄幅震荡,后期随着美棉出售走强,异日有能够突破84美分/磅站上新的平台。

  图十三:中国贮备棉库存月度转折

  图二十一:国产纱与进口纱价差走势单位:元/吨

  第二阶段:2018年3月中旬-2018年6月中旬,棉价大幅上涨

  USDA棉花实播面积通知表现,2018/19年度美棉实际种培面积1404.2万英亩,较上年度添添142.95英亩,添幅达11.33%,为近8年新高。但由于2018年天气状况欠安,前期遭遇干旱天气,后期又遭飓风带来的降雨影响,美棉终极收获数据欠安。根据最新12月份通知展望,终极收获面积仅1031万英亩,较去年降矮74万英亩,绝收率达26.58%,大幅高于去年绝收率12.39%的程度。本年度亩产展望63.1公斤/亩,较去年66.9公斤/亩的程度缩短3.8公斤/亩,亩产降幅达5.68%,美棉减产已成定局。

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  6、技术面郑棉高位回落,重回震荡,下方撑持清晰

  图二十二:中国棉纱分月进口 单位:万吨

  图三十一:郑棉与ICE期棉价差走势

  从棉花添工进度来看,2018年棉花添工进度落后于2017年度,但领先于2016年。截至12月13日,新疆累计添工棉花402万吨,矮于2017年同期416万吨添工量,但考虑到本年度棉花上市日期较去年耽延一周旁边,实际差距并不清晰。详细来看,新疆地方添工273万吨,兵团添工130万吨,按现在添工量推算,预期本年度新疆添工总量约488万吨,较去年矮15万吨旁边,产量仍居近年高位。

  二、2018/19年度棉花供需格局偏紧

  从美元指数来看,自2017年美元指数在1月达到2002年以来的103.82高点之后,美元指数最先走弱,在2018年2月份触及88.24阶段性矮点后,最先逆弹,并在2018年度赓续走强,一块儿走高。截至11月终,收于97.187点,较2017岁暮的92.279点上涨4.908,涨幅为5.32%。美元升值有利于国内纺织品出口,对国内郑棉形成撑持。

  图三十七:基金净众单数目走势

  4、纱线价格对比——现在棉价下纺纱收好卓异,撑持棉价

  图二十三:中国棉纱与坯布库存

  2)中国国储转折

  从中国海关公布的中国棉纱数据来看,2018年棉纱进口量除2、3月份矮于2017年外,5月份之后直到9月,本年度棉纱进口量呈添添态势。截至2018年10月,2018年中国累计进口棉纱175.1万吨,较去年同期160.1万吨的进口量添添15万吨。从现在价差程度来看,国产纱线与进口纱价格相差不大,但后期人民币汇率存在贬值压力,且外棉价格赓续高位,国产纱竞争力添强,这必将倒逼纺织企业添添对国内棉花的需求,从而撑持棉价。

  图四:全球棉花库存消耗比

  2018年棉价一改2017年度区间内宽幅震荡的走情,在2018年度走出一波大首大落,汹涌澎湃的走情,上半年在美棉On-call订单高位回落、3月相符约终结柔逼仓后幼幅走矮,而后在美国干旱天气炒作下最先走强,5月中旬中国资金炒作新疆出苗期大风后美棉随之大涨,后期在中美贸易摩擦一向升级、全球商品市场由牛转熊的宏不悦目大氛围下,棉价重心赓续走矮。基于此,吾们将2018年国际棉价走势分为三个阶段:

  针对2018年棉花市场的基本情况,结相符2019年市场能够展现的转折,华信期货棉花钻研中间回顾2018年市场的基本概况,分析展看2019年能够展现的变数,以期能协助行家对新年度棉花市场的发展有较为清亮的意识,为棉花生产商、贸易商、纺织企业、下游布厂及投资机构挑供决策依据,行使日趋完善的郑州商品营业所棉花期货市场规避能够展现的风险。在竞争中取得领先上风,同时为投资者梳理棉花产业所处环境,追求2019年棉花市场能够存在的投资机会。

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  1、国内外纺纱质料对比,外强内弱清晰 图十八:棉花及纺纱质料对比 单位:元/吨 图十八:棉花及纺纱质料对比 单位:元/吨

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  3)中国以外埠区期末库存及库存消耗比

  3、内外棉价差处于矮位,国内棉价获得撑持

  从2018年新疆籽棉收购价格走势来看,籽棉收购价格高开矮走,机采棉与手摘棉价格差距清晰。其中南疆手摘棉价格处于6.6-7.6元/公斤,收购均价在7.1元/公斤附近,较2017年矮0.06元/公斤,棉籽价格也不息下跌,由2017年的均价1.7元/公斤跌至均价1.55元/公斤旁边,每公斤下跌0.15元/公斤,如许来看,南疆皮棉添工成本在16000元/吨之上,较去年基本持平,大幅高于现在郑棉价格。

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  图十六:中国棉花月度进口单位:万吨

  图三十八:ICE期棉不息图外技术分析

  图七:美国植棉面积

  2018年6月15日,美国公布了将添征25%关税的500亿美元中国进口商品清单,中国随后逆制,中美贸易摩擦升级,匮乏中国买家的美棉价格最先走矮,ICE期棉回落。尽管在9月终在美国不息飓风的影响下,棉价幼幅逆弹,但油价暴跌带动的商品集体走弱拖累棉价,ICE期棉重回75-84美分/磅的震荡区间运走。

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  1、USDA全球棉花供需均衡外1)全球棉花产、供、消、存 图三:全球棉花产销存与价格对比 图三:全球棉花产销存与价格对比

  相对于棉花履走进口配额管理,进口棉纱异国配额管理,国际间棉纱贸易相对棉花流通更添解放,国内外纱线价格对吾国棉消耗耗影响庞大。现在中国进口东盟贸易区棉纱履走零关税,主要进口国中越南、印尼等地履走零关税,进口印度、巴基斯坦等地区的棉纱关税为3.5%。

从数据来看,新疆交割库通过一年的稳定运走,新疆涉棉企业注册仓单更添便利,成本更添矮廉,这足够激发了企业注册仓单的积极性,同时点价贸易也逐步成为棉花贸易的主流,被涉棉企业普及批准,使得仓单注册量大幅添添。截至12月1日,郑棉仓单注册量达518494吨,有效预报达105823吨,相符计高达624317吨。而2017年同期仓单与有效预报相符计仅77701吨,仅占本年度预报添仓单相符计量的14.99%。  从数据来看,新疆交割库通过一年的稳定运走,新疆涉棉企业注册仓单更添便利,成本更添矮廉,这足够激发了企业注册仓单的积极性,同时点价贸易也逐步成为棉花贸易的主流,被涉棉企业普及批准,使得仓单注册量大幅添添。截至12月1日,郑棉仓单注册量达518494吨,有效预报达105823吨,相符计高达624317吨。而2017年同期仓单与有效预报相符计仅77701吨,仅占本年度预报添仓单相符计量的14.99%。

  2、纱线进口情况

数据图外来源:华信期货棉花钻研中间 数据图外来源:华信期货棉花钻研中间

  图十一:印度产销库存外

  图二十五:纺纱收好对比单位:元/吨

  从历史数据来看,11月到次年的3月份是棉花出疆运输高峰期,如按月均42万吨的发运量计算,11-3月的发运高峰期能够外运棉花210万吨,预期在5月前能够外运280万吨旁边,盈余200吨将被疆内纺织企业消化。根据腹地月均50万吨的消化量计算,5月终前腹地将消耗2018年度新疆棉250万度,不考虑进口棉,到6月终腹地棉花将展现主要局面,必要倚赖进口棉来添添,这将会刺激棉价上涨,预期远月价格强势。

  中国海关公布数据表现2018年1-10月累计进口棉花123万吨,较去年同期的98万吨大添25万吨,添幅达25.5%。本年度中国也许率退出实施三年的贮备棉轮出政策,并且有能够从国外轮入外棉以足够国内贮备棉库存。在本年度末期国产棉产不能需的预期之下,后期进口外棉成为纺织厂添添质料的主要途径之一。2018年6月份市场广大预期中国棉花产不能需,进而引发棉价大涨,此时国内添发80万吨的进口滑准税配额政策落地,刺激棉花进口量较上年度大添。截至10月终,进口量已经大幅超过中国发放的89.4万吨进口配额,并行使滑准税配额进口33.6万吨。现在国内棉价连连走矮,进口棉在滑准税率下已丧失价格上风,所以进口棉添添的因为很大一片面是中储棉行为贮备轮换,从现在情况来看,陪同后期中美贸易摩擦缓解,中国进口美棉的数目将不息添添,2018年全年中国总进口量有看突破150万吨。

  4、美元强势、人民币贬值预期仍在,保7压力添大

  图五:中国以外埠区棉花库存及库存消耗比转折

  2)全球棉花库存消耗比

数据图外来源:华信期货棉花钻研中间 数据图外来源:华信期货棉花钻研中间

  同期进口量最大的越南产C32S棉纱价格运走于22900-24550元/吨,震荡幅度达1650元/吨,截至2018年12月7日报收于23580元/吨,,较最高的24550元/吨跌970元/吨,跌幅约3.95%,但较2017年12月1日的22900元/吨涨680元/吨,涨幅约2.97%。从数据来看,2018年进口纱价格震荡隐微高于国产棉纱价格,其中汇率的震荡是进口纱价格转折的主要因为。

  截至2018年11月终,纱线库存19.85天,居于近年来较高程度;下游坯布库存达到30.56天,较2017年11月终高3.8天,位于近年高位。从下游库存程度来看,终端消耗矮迷,过高的产品库存赓续累积,这将按捺下游企业对质料的需求,成为2018/19年度遏制棉价上涨的最主要因素。

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从新疆发运数据来看,2018年9-11月火车发运量仅22.11万吨,汽车运输量24.47万吨,相符计46.58万吨,较去年大幅降矮,居于近年来最矮程度,表现新疆棉出售进度缓慢,一方面是新疆的纺织厂用棉量逐步添添,挤占了片面出疆数目。另一方面表现现在纺织厂前期拍储库存仍在,下游消耗欠安下随采随用,新疆棉出售进度缓慢。  从新疆发运数据来看,2018年9-11月火车发运量仅22.11万吨,汽车运输量24.47万吨,相符计46.58万吨,较去年大幅降矮,居于近年来最矮程度,表现新疆棉出售进度缓慢,一方面是新疆的纺织厂用棉量逐步添添,挤占了片面出疆数目。另一方面表现现在纺织厂前期拍储库存仍在,下游消耗欠安下随采随用,新疆棉出售进度缓慢。

  图二十:中国棉纱价格走势单位:元/吨

  截至2018年11月29日本年度第18周,美棉累计签约出口2018/2019年度棉花231.6万吨,占本年度预期326.6万吨出口量的70.9%,去年同期签约232.9万吨,签约率73.8%。

  四、下游纱线与坯布价格疲柔按捺棉价

  从内外C32S棉纱价差走势来看,2018年国产C32S棉纱价格与越南产C32S棉纱价格之差基本在0轴下方运走,即本年度长时间处于内外纱价格倒挂情形,这使得进口越南纱竞争力降落,进口数目缩短。进入2018年第三季度后,国产C32S纱价格与印度产C32S棉纱价格之差走强,印度纱竞争力添强,挤占片面越南纱进口份额。

  3、纱线与坯布库存赓续添添,消耗欠安成棉价最大阻力

  3、主要出口国的情况1)美国植棉面积情况

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  图二十八:2015-2018年新疆籽棉收购

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  1、华信期货中国棉花供需均衡外1)中国年度供需均衡外 图十二:华信期货棉花年度供需均衡外 图十二:华信期货棉花年度供需均衡外

  郑州商品营业所对2018年/19年度、2019/20年度的棉花再度修改等级升贴水,对上年度远高于现货的等级升贴水进走了调整,使得更贴近于现货,相较于2017/18年度,本年度高等级棉花质量升贴水降矮了400-600元/吨旁边,能够吸引更众的郑棉实盘买单入场。

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  北疆机采棉价格在5.4-6.2元/公斤之间,全年均价在5.8元/公斤,较2017年的6.1元/公斤下跌0.3元/公斤,由此测算,北疆机采棉成本在14800元/吨旁边。从收购来源来看,由于今年兵团不再控制棉农交售,大量兵团棉花涌入地方,使得北疆轧花厂议价能力较强、收购成本较矮、收购数目大幅添添。

  从数据上来看,美棉已经完善USDA展望的70.9%的签约义务,略矮于去年73.8%的签约程度,但本年度12月份之前中美贸易摩擦赓续升级,本年度中国大量作废了前期签约,后期陪同中美贸易摩擦懈弛,前期作废的美棉签约量将再次签约,美棉出售预期向好,这将在必定程度上撑持ICE期棉价格。

图二十六:坯布价格对比 图二十六:坯布价格对比

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基本面与宏不悦目面相博弈,异日棉价可期  从外五来看,2018年中国添大了对澳棉、印度棉和以西非棉为首的其他棉花进口,压缩了对美棉、乌兹别克和巴西棉花的进口需求。在2018年中国不息轮出贮备棉,添添了矮等级棉花的供答,高等级棉花的缺失使得市场添添了对澳棉、美棉的需求,但2018年中美贸易摩擦逐步升级,添添25%责罚性关税后使得美棉性价比降矮,正本对美棉的需求逐步转向印度棉和西非棉。2018年1-10月份美棉进口占40.11%,澳棉进口占27.23%,印度棉进口占12.24%,三者相符计达79.58%,是吾国棉花进口的主要来源。数据外明中国对高等级澳棉需求较为凶猛,异日展望将一连此种情况。

  图三十六:郑棉不息价格技术分析

  图二、2018年ZCE棉花期货主力价格与CCI3128B指数走势对比

  2、中国棉花进口大幅添添

  全球棉花库存消耗比与棉花价格高度负有关,即库存消耗比越高,则外明棉花库存越大,棉花价格就越矮;逆之,库存消耗比越矮,棉花价格就越高。

  根据华信期货棉花钻研中间统计的数据,截至2018年11月终,国储库存仅剩265万吨。行为吾国的战略物资,现在贮备棉不能300万吨,已挨近棉花的坦然库存,新年度不息抛储的概率极矮,欠缺国储棉供答后,中国棉花市场的产需缺口将由进口棉来添添。尽管本年度不息添添进口配额,但滑准税下高企的国际棉价将仰升国内棉花价格,在本年度后期,陪同国内库存的消化,预期国内棉花价格将脱离现在出售难得的逆境,迎来一波上涨走情。

  从国内棉价、棉纱及替代品价格来看,现在国产纱相较于进口纱竞争力添强,国内外纱线价差长时间处于倒挂,这将撑持国内棉纱消耗。同时进口棉价格在人民币贬值预期下进口成本居高不下,现在已超过国内新棉价格,基于以上逻辑,吾们对后期棉价不看空,预期1月交割后价格将走强。

数据图外来源:华信期货棉花钻研中间 数据图外来源:华信期货棉花钻研中间

  扣除中国因素后,中国以外埠区产量较上年度缩短97.1万吨至1997.4万吨,消耗添添40.3万吨至1831.7万吨,国际市场供答过剩165.7万吨,国际供答盈余较去年大幅降落137.4万吨,处于近几年偏矮程度。中国以外埠区期末库存为932.3万吨,较17/18年度幼幅添添9.8万吨。中国以外埠区库存消耗比为50.9%,较上年度缩短0.6%,处于近几年偏矮程度。数据外明2018/19年度国际市场供答偏紧,这将对国际棉价形成撑持。

  图十七:中国棉花2018年前10个月各国进口量与占比

数据图外来源:华信期货棉花钻研中间 数据图外来源:华信期货棉花钻研中间

  从2018年国内棉价、纱价与坯布价格的涨跌幅对最近看,除美国EMOT-M进口价格与全棉32支纱指数价格较2017年有所上涨外,其他全属下跌。其中国内现货CCI3128B价格跌幅最大。从棉价走势来看,2018年棉价大首大落,受基本面预期向好棉价大涨,后期受宏不悦目面拖累棉价大幅走矮。2019年棉价预期照样是宏不悦目面与基本面相搏弈的格局,若后期宏不悦目经济转好,则会同基本面发生共振,远期棉价有看大涨。

  根据中国棉花新闻网调研统计,截至2018年11月终,纺织企业棉花库存达到86.65万吨,比2017年同期70.46万吨高16.19万吨,超过1个月的棉消耗耗量,处于近5年高位。纺织企业大量竞拍贮备棉是现在工业库存居高不下的主要因为。18/19年度国储棉库存仅剩275万吨旁边,已挨近坦然库存警戒线,本年度也许率不再抛储的情况下,后期纺织厂将面临补库需求,新疆棉将成为纺织企业的首选,这将撑持国内棉价逆弹。

  五、2019年市场焦点与价格展看

  从棉花性价最近看,北疆机采棉远远优于南疆手摘棉。仅从质量上来看,北疆机采棉也优于南疆手摘棉,北疆机采棉基本能达到双29指标,且马值卓异。南疆棉花较去年质量好转清晰,尤其是在马值和强力指标上较上年度有很大改不悦目。但由于其添工成本远高于北疆,所以其出售进度也大幅落后于北疆机采棉。

图六:全球主要消耗国消耗量转折情况 图六:全球主要消耗国消耗量转折情况

  图三十二:国内棉价与进口棉指数价差对比

  从上图来看,涤纶短纤照样是最益处的纺纱材料,郑棉由前期最贵的纺纱质料逐步走弱,现在已经矮于美棉和印棉的进口价格。从质料价格转折率来看,美棉本年度价格上涨8.17%,印度棉上涨10.8%,而郑棉主力相符约价格却同比降矮1.34%,内外棉呈外涨内跌的格局。而外棉价格的上涨主要是由于人民币的贬值使得进口成本大添所致。从图上看,现在黏胶短纤、郑棉、进口棉价格趋向黏相符,在新年度国内棉花成本与外棉进口价格仰升的撑持下,异日郑棉价格可期。

  2、发运量降矮,2019年供答偏紧撑持后期棉价

  从2018年国内主要纱线价格走势来看,截至12月7日,今年国产全棉C32S棉纱指数先扬后抑,全年运走于22970-24330元/吨,震荡幅度为1360元/吨。截至2018年12月7日报收于23450元/吨,较最高价24330元/吨跌880元/吨,跌幅约3.62%。较2017年12月1日的23250元/吨涨200元/吨,涨幅仅为0.86%。

  中国在2018年8、9月份,即本年度最先的前两个月累计抛储73.5万吨,算上这片面新添供答,本年度仍有85.6万吨的供需缺口。而考虑到中国贮备棉已经不息三年进走轮出,现在贮备棉库存偏矮的情况下,中国有能够将最先轮入操作。倘若中国轮入50万吨棉花行为贮备库存,本年度实际供需缺口约135.6万吨。根据USDA公布的数据来看,本年度棉花产不能需、全球库存降落基本确定,棉花供答偏紧,远月棉价可期。若中国不息执走贮备棉轮出政策,则添添两百余万吨贮备棉供答后,正本98.7万吨的供需缺口将变为一百余万吨的供答过剩,所以,今年中国的贮备棉政策仍是影响棉价走势的关键因素。但中国本年度也许率将不再进走贮备棉轮出,产不能需就成为本年度棉花基本面的主旋律,在预期消耗转折不大的大前挑下,异日棉价可期。

数据来源:华信期货棉花钻研中间 数据来源:华信期货棉花钻研中间

  陪同美国棉区赓续干旱,同时市场预期中国将从国际市场轮入棉花,并受中国棉价大涨带动,ICE期棉价格最先上涨。其中中美贸易摩擦最先展现,但并未引首市场关注,ICE期棉添速上涨逼近95美分/磅的近年最高位。

从上外与上图来看,2018年国内纱线价格较上年度涨跌纷歧,其中全棉32支纱与涤纶纱较去年幼幅上涨,其他品类幼幅下跌。本年度下游纱线状况与2017岁暮面临相通处境,下游消耗欠安、库存累积清晰,但质料价格受成本撑持居高不下,纱线价格也面临涨跌两难。  从上外与上图来看,2018年国内纱线价格较上年度涨跌纷歧,其中全棉32支纱与涤纶纱较去年幼幅上涨,其他品类幼幅下跌。本年度下游纱线状况与2017岁暮面临相通处境,下游消耗欠安、库存累积清晰,但质料价格受成本撑持居高不下,纱线价格也面临涨跌两难。

  图十九:棉花与黏胶短纤价格对比

  2、世界主要棉花供答国与消耗国,产量降落撑持棉价 从外二来看,2018/19年度主要出口国照样是美国、印度、巴西、澳大利亚四国。从库存与出口数据来看,尽管印度与澳大利亚本年度出口量较去年有所降矮,但期末库存却不添逆降,美国与巴西棉花出口添添的同时,库存也幼幅添添。而从进口国数据来看,中国、巴基斯坦与土耳其的棉花期末库存均有所降矮,集体来看,国际市场棉花库存降落清晰,在必定程度上撑持国际棉价。  从外二来看,2018/19年度主要出口国照样是美国、印度、巴西、澳大利亚四国。从库存与出口数据来看,尽管印度与澳大利亚本年度出口量较去年有所降矮,但期末库存却不添逆降,美国与巴西棉花出口添添的同时,库存也幼幅添添。而从进口国数据来看,中国、巴基斯坦与土耳其的棉花期末库存均有所降矮,集体来看,国际市场棉花库存降落清晰,在必定程度上撑持国际棉价。

  从截至2018年12月1日国内迥异质料纺纱收好走势图来看(添工费根据6000元/吨计算),从15岁暮到18年5月中旬在绝大片面时间内用新棉纺纱处于折本状态,而用进口棉和国储棉纺纱拥有可不悦目的收好。在18年5月中旬至今,尽管质料与棉纱价格较前期高点均有下跌,但质料的下跌幅度宏大于棉纱价格的下跌幅度,同时国内外棉价价差走弱,新棉纺纱收好也逐步添添。现在新棉纺纱收好可不悦目的背景下,纺织企业会保持现在开机率,添添新棉消耗,后期棉花价格获得撑持。

  从上外与上图来看,2018年坯布价格全线下跌,相较于纱线价格的涨跌纷歧与国产棉价的大幅下跌,坯布价格的跌幅介于纱线与棉价的跌幅之间。从全产业链的角度来看,现在棉纺织产业产品全线下跌主要是由于下游坯布的出售不畅传导至纱厂,进而影响棉花的消耗预期。但现在棉价的跌幅宏大于纱线与坯布,而下游纱厂与布厂的关机成本庞大,清淡不容易关停机器,所以质料端的消耗不该太甚看空,后期即使下游消耗欠安,预期也是产品压库存、质料降库存的局面。若下游消耗向好,则质料价格将大幅上涨。

  图二十七:国内棉花、棉纱、坯布2018年涨跌幅对比

  从上图来看,在2011-2014年三年收储期间,郑棉价格隐微高于黏胶纤维价格。但随着2015年抛储之后,黏胶纤维价格与郑棉价格最先黏相符,价格相差不大。从物理性状来看,黏胶纤维与棉花纤维最具相通性,二者间的替代性将隐微影响彼此价格。现在环保政策一向添码,由环保导致的黏胶纤维外部生产成本将居高不下,这就刺激棉消耗耗,进而撑持棉花价格,从这个角度来看,2019年棉花价格撑持较强。

  2018年5月新疆棉花在出苗期连接遭遇大风天气,市场忧忧郁新棉产量降落,同时国家贮备棉降至矮位后市场看涨远月棉价,资金大量进入造成棉价飙涨,郑棉价格一度突破19000元/吨达到19250元/吨的近三年高点。

数据图外来源:华信期货棉花钻研中间 数据图外来源:华信期货棉花钻研中间

  图三十五:郑棉注册库存量走势

  从主要进口国的进口棉完税价对最近看,由于近两年中国纺织企业大量转型生产精梳、高配等高附添值的纱线品种,中国市场对高等级的美棉、澳棉需求较大。但由于前期中、美贸易摩擦一向升级,美棉添征25%的责罚性关税后使得美棉性价比降矮,中国买家进而转向印度棉与西非棉,印度棉需求的添添使得印度棉价在8月份旁边一度高于美棉价格,但总体而言,印度棉照样是上述四国中最益处的棉花。

 


posted @ 18-12-27 09:21  作者:admin  阅读量:

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